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한국 제조기업의 환위험관리

 

 

머리말

 

소규모 개방경제의 특성을 갖는 한국의 기업들이 감당하여야 하는 환율변동의 영향 정도는 세계화의 진행과 함께 증가하고 있다. 그러나 1997년의 외환위기가 있기 전까지 한국 기업들은 환율변동이 기업에 미치는 영향의 체계적인 관리 방안에 대해 큰 관심을 갖지 않았다. 여기에는 정부의 안정적 환율운용 정책이 크게 작용하였으리라 판단된다. 이러한 현장에서의 인식은 자연스럽게 환위험에 대한 연구를 필요한 연구이기는 하지만 실질적으로는 별로 중요하지 않는, 연구를 위한 연구 정도로 생각하게 하였다.

그러나 외환위기와 글로벌금융위기는 기업이 환율변동에 대해 체계적으로 대응할 필요성이 있음을 확인시켜 주었다. 외환위기 당시 급증한 재무부실 기업은 환율변동의 문제가 단순한 손익의 문제가 아니라 기업의 생존과 관련한 문제가 될 수 있음을 확인시켜 주었다. 또한, 글로벌금융위기 당시 KIKO(knock-in knock-out)사태는 정치하지 못한 환노출관리가 더 큰 위험을 초래할 수 있다는 교훈을 남겼다.

저자는 이 저술에서 한국 기업을 대상으로 진행되었던 환위험 관련 연구들을 정리하였다. 또한, 환위험을 이해하는데 필요한 다양한 분야의 관련 지식들을 함께 모아 기술함으로서 환위험에 대해 관심이 있는 독자께서 환위험을 체계적으로 이해하는데 도움을 드리고자 하였다. 이를 위해 제 I부에서는 기업의 환위험을 이해하는데 필요한 기본적인 내용을 기술하고, 제 2부에서는 1980년대 이후 발표된 한국 기업을 대상으로 한 환위험 관련 연구들을 정리하였다. 이어지는 제 III부에서는 실제 자료를 사용해 그동안 한국 기업의 환노출이 어떠한 특성을 가지며 변천되어 왔는지를 살펴았다. 그리고 기업의 환위험관리 의사결정에 관한 저자의 소견을 정리하였다.

한국에서 기업의 환노출을 주제로 한 연구의 수행은 1980년대부터 시작되었다. 초기에 환노출을 연구한 학자들은 환노출의 개념을 소개하고 이의체계화를 시도하였으며, 한국 기업의 환노출관리 실태를 파악하는 등 적지 않은 연구성과를 발표하였다. 외환위기 이후부터는 기업의 환노출을 추정하고 이의 특성을 분석하는 연구가 시작되었고, 환노출관리를 주제로 하는 많은 연구 결과들이 발표되었다.

한국에서 기업환노출 개념을 정리하고 체계화하는데 있어 민상기 교수(현 서울대학교 명예교수)와 조대우 교수(현 충남대학교 교수)는 큰 역할을 수행하였다. 저자는 대학원과 학부에서 두 분의 가르침을 받았다. 이 저술의 많은 부분이 두 분께서 축적해 놓은 학문적 성과와 직 간접적으로 관련되어 있다. 저술 과정에서 저자의 불찰로 두 분의 연구 성과임을 적절하게 표현하지 못한 경우도 있을 것으로 염려 된다. 이 저술이 두 분의 가르침으로부터 출발할 수 있었고, 두 분의 가르침이 완성을 향한 추진력이 되었음을 밝히는 것으로 누락되었을 수도 있는 인용표기를 대신하고자 한다. 또한, 저자의 미흡함으로 가르침을 정확하게 표현하지 못 한 부분이 있다면 이 자리를 빌어 사죄의 말씀을 드린다.

저자는 오래 전부터 기업의 환노출을 이해하는데 필요한 이론을 정리하고, 한국 기업을 대상으로 한 기존의 연구를 정리하는 작업에 관심을 갖고 있었다. 한국연구재단의 지원은 저자가 관심을 실천으로 옮기는데 결정적인 역할을 하였다. 저술의 필요성에 공감하고 지원과 격려를 보내 주신 분들께 감사의 인사를 전한다. 또한 출판을 맡아 주신 두남의 oooㅁㅁ께도 감사한다. 저술이 완성될 수 있도록 자료 분석과 교정 과정에 도움을 준 조달청 김현숙연구원과 저술의 내용에 대해 유익한 조언을 하여주신 김태중 교수께도 감사의 인사를 전한다.

저자는 한국 기업의 환위험에 관련된 내용을 한 권의 책으로 정리하고자 용기를 내어 저술을 시도하였다. 그러나 저자의 일천한 학문적 소양과 표현력으로 인해 저술 과정에서 한계를 실감하지 않을 수 없었다. 이 책이 갖고 있는 많은 미흡한 부분에 대해서 독자의 너그러운 이해를 부탁드린다.

 

 

2015년 11월

소나무가 들여다보고 있는 연구실에서 권택호씀.


  • 『한국 제조기업의 환위험관리』, 두남, 2016

    한국 제조기업의 환위험관리

     

     

    머리말

     

    소규모 개방경제의 특성을 갖는 한국의 기업들이 감당하여야 하는 환율변동의 영향 정도는 세계화의 진행과 함께 증가하고 있다. 그러나 1997년의 외환위기가 있기 전까지 한국 기업들은 환율변동이 기업에 미치는 영향의 체계적인 관리 방안에 대해 큰 관심을 갖지 않았다. 여기에는 정부의 안정적 환율운용 정책이 크게 작용하였으리라 판단된다. 이러한 현장에서의 인식은 자연스럽게 환위험에 대한 연구를 필요한 연구이기는 하지만 실질적으로는 별로 중요하지 않는, 연구를 위한 연구 정도로 생각하게 하였다.

    그러나 외환위기와 글로벌금융위기는 기업이 환율변동에 대해 체계적으로 대응할 필요성이 있음을 확인시켜 주었다. 외환위기 당시 급증한 재무부실 기업은 환율변동의 문제가 단순한 손익의 문제가 아니라 기업의 생존과 관련한 문제가 될 수 있음을 확인시켜 주었다. 또한, 글로벌금융위기 당시 KIKO(knock-in knock-out)사태는 정치하지 못한 환노출관리가 더 큰 위험을 초래할 수 있다는 교훈을 남겼다.

    저자는 이 저술에서 한국 기업을 대상으로 진행되었던 환위험 관련 연구들을 정리하였다. 또한, 환위험을 이해하는데 필요한 다양한 분야의 관련 지식들을 함께 모아 기술함으로서 환위험에 대해 관심이 있는 독자께서 환위험을 체계적으로 이해하는데 도움을 드리고자 하였다. 이를 위해 제 I부에서는 기업의 환위험을 이해하는데 필요한 기본적인 내용을 기술하고, 제 2부에서는 1980년대 이후 발표된 한국 기업을 대상으로 한 환위험 관련 연구들을 정리하였다. 이어지는 제 III부에서는 실제 자료를 사용해 그동안 한국 기업의 환노출이 어떠한 특성을 가지며 변천되어 왔는지를 살펴았다. 그리고 기업의 환위험관리 의사결정에 관한 저자의 소견을 정리하였다.

    한국에서 기업의 환노출을 주제로 한 연구의 수행은 1980년대부터 시작되었다. 초기에 환노출을 연구한 학자들은 환노출의 개념을 소개하고 이의체계화를 시도하였으며, 한국 기업의 환노출관리 실태를 파악하는 등 적지 않은 연구성과를 발표하였다. 외환위기 이후부터는 기업의 환노출을 추정하고 이의 특성을 분석하는 연구가 시작되었고, 환노출관리를 주제로 하는 많은 연구 결과들이 발표되었다.

    한국에서 기업환노출 개념을 정리하고 체계화하는데 있어 민상기 교수(현 서울대학교 명예교수)와 조대우 교수(현 충남대학교 교수)는 큰 역할을 수행하였다. 저자는 대학원과 학부에서 두 분의 가르침을 받았다. 이 저술의 많은 부분이 두 분께서 축적해 놓은 학문적 성과와 직 간접적으로 관련되어 있다. 저술 과정에서 저자의 불찰로 두 분의 연구 성과임을 적절하게 표현하지 못한 경우도 있을 것으로 염려 된다. 이 저술이 두 분의 가르침으로부터 출발할 수 있었고, 두 분의 가르침이 완성을 향한 추진력이 되었음을 밝히는 것으로 누락되었을 수도 있는 인용표기를 대신하고자 한다. 또한, 저자의 미흡함으로 가르침을 정확하게 표현하지 못 한 부분이 있다면 이 자리를 빌어 사죄의 말씀을 드린다.

    저자는 오래 전부터 기업의 환노출을 이해하는데 필요한 이론을 정리하고, 한국 기업을 대상으로 한 기존의 연구를 정리하는 작업에 관심을 갖고 있었다. 한국연구재단의 지원은 저자가 관심을 실천으로 옮기는데 결정적인 역할을 하였다. 저술의 필요성에 공감하고 지원과 격려를 보내 주신 분들께 감사의 인사를 전한다. 또한 출판을 맡아 주신 두남의 oooㅁㅁ께도 감사한다. 저술이 완성될 수 있도록 자료 분석과 교정 과정에 도움을 준 조달청 김현숙연구원과 저술의 내용에 대해 유익한 조언을 하여주신 김태중 교수께도 감사의 인사를 전한다.

    저자는 한국 기업의 환위험에 관련된 내용을 한 권의 책으로 정리하고자 용기를 내어 저술을 시도하였다. 그러나 저자의 일천한 학문적 소양과 표현력으로 인해 저술 과정에서 한계를 실감하지 않을 수 없었다. 이 책이 갖고 있는 많은 미흡한 부분에 대해서 독자의 너그러운 이해를 부탁드린다.

     

     

    2015년 11월

    소나무가 들여다보고 있는 연구실에서 권택호씀.

  • 『겨울을 생각하는 베짱이 -노후설계와 적정저축률』, 비즈프라임, 2008
    겨울을 생각하는 베짱이 -노후설계와 적정저축률

    권택호,「비즈프라임」, 2008.

    1. 김 부장의 의문

    2. 친구의 설명

    3. 김 부장이 준비하는 노후생활자금

    4. 김 부장의 적정 저축률

    5. 적정 저축률 계산 프로그램
    - 겨울을 생각하는 베짱이 -

    6. ‘겨울을 생각하는 베짱이’ 프로그램의 활용

    7. 친구의 당부

    부록: 노후생활자금 적정성을 분석한 연구
  • 『노후계획과 투자』, 집문당, 2006
    노후 계획과 투자

    권택호,「집문당」, 2006.

    Ⅰ.노후계획, 왜 필요한가?

         1.노년부양비율의 증가

              (1)평균수명의 증가

              (2)출산율의 감소

         2.가족관계의 변화

         3.불확실성의 증가

     

    Ⅱ.노후계획의 개요

         1.노후계획을 어렵게 하는 요인들

              (1)현재 소비에 대한 선호

              (2)물가상승

              (3)세금

              (4)계획수립의 지연

              (5)노후계획의 경직성

              (6)각종 재난과 불충분한 보험제도

              (7)수명 예측의 어려움

              (8)노후 소득 예측의 어려움

              (9)재무 관련 지식의 부족

              (10)아름다운 전통에 대한 믿음

              (11)노후계획 자금의 전용

              (12)이혼

              (13)잦은 직장의 이동

         2.노후계획의 절차

              (1)노후계획 목표의 설정

              (2)현재 상황에서의 은퇴 시점에 확보 가능한 자금 계산

              (3)필요한 노후 생활자금의 계산

              (4)생활자금 부족에 대응 계획 수립

              (5)투자전략 수립과 노후계획의 실행

         3.노후계획과 관련해 범하기 쉬운 10가지 오류

              (1)자신의 건강 관련 비용에 대한 고려 부족

              (2)세금과 물가상승에 대한 이해 부족

              (3)은퇴 직전의 기간을 효과적으로 활용하지 못함

              (4)가족(자녀)이나 지인에게 노후자금을 빌려줌

              (5)인출할 수 있는 노후자금에 대한 과대평가

              (6)노후자금 포트폴리오의 잦은 변경

              (7)투자에서 지나칠 정도의 위험 감수

              (8)기대수명에 대한 하향 예측

              (9)은퇴 후 생활비용의 과소 추정

              (10)노후자금의 준비가 노후준비라는 생각

     

    Ⅲ.노후계획에 필요한 재무지식

         1.이자와 연금의 계산

              (1)이자

              (2)연금의 계산

                   1)기말연금의 계산

                   2)기초연금의 계산

              (3)엑셀(EXCEL)을 이용한 연금의 가치 계산

         2.기대수익과 위험

     

    Ⅳ.노후생활에 필요한 생활자금의 계산

         1.은퇴 후 필요한 생활자금의 계산 시에 고려 요인

              (1)은퇴 후 기대하고 있는 생활수준

              (2)은퇴 시점과 기대수명

              (3)물가상승과 투자수익의 예측

         2.은퇴 후 첫해의 생활자금 추정 방법

              (1)대체비율법

              (2)소요비용 추산법

     

    Ⅴ.노후생활에 부족한 생활자금의 계산

         1.은퇴 후 예상되는 소득의 합산

         2.은퇴 후 예상되는 부족한 생활비의 계산

              (1)물가상승으로 인한 은퇴 후 실질 소득의 변화

              (2)조달 목표 금액의 계산 방법

                   1)은퇴 후 첫해에 부족한 금액을 충당하기 위해 필요한 자금

                   2)준비한 자금의 구매력 상실을 보전하기 위해 필요한 자금

     

    Ⅵ.노후계획 수립

         1.객관적인 사실의 파악

         2.은퇴 후 기대하고 있는 생활수준을 유지하기 위해 추가적으로 준비해야 할 생활자금

              (1)은퇴 후 소득 금액의 합산

              (2)원하는 생활수준을 유지하기 위해 필요로 하는 자금의 계산

              (3)은퇴 후 예상되는 부족한 생활비의 계산

                   1)은퇴 후 첫해에 부족한 금액을 충당하기 위해 필요한 자금

                   2)물가상승에 의한 구매력 상실을 보전하기 위해 필요한 자금

         3.가정한 변수의 변화와 필요 자금의 변화

              (1)이자율의 변화

              (2)은퇴 전 필요한 자금의 증가

              (3)연봉이 증가한 경우

         4.철저씨 부부의 선택

     

    Ⅶ.노후계획에서의 투자 - 분산투자

         1.투자의 목적과 투자자산의 선택

         2.노후계획 투자와 분산투자

     

    ⅦI.노후계획에 대한 인식과 연금

         1.노후계획에 대한 사회의 인식

         2.노후계획과 연금
  • 『선물시장 헤지이론』, 푸른사람들, 1996 (민상기, 조대우와 공저)
    선물시장 헤지이론

    권택호외 2인 공저,「푸른사람들」, 1996.
     
    제 1 장 서론

    제 2 장 선물거래의 개관

                1. 선물거래의 의의

                  (1) 선물거래의 역사 및 종류

                  (2) 선물거래의 경제적 기능 

                      1) 가격예시 기능 

                      2) 위험이전 기능

                  (3) 선물시장의 참여자

                2. 선물거래와 선도거래의 비교  

                  (1) 특정장소

                  (2) 표준화된 상품

                  (3) 거래방식

                      1) 증거금과 일일 정산 

                      2) 브로커 및 청산소

    제 3 장 선물가격이론 

                1. 선물가격의 결정  

                2. 선도가격과 선물가격의 관계 

                  (1) 차익거래 모델    

                  (2) 효용기준 모델  

                  (3) 실증분석   

                3. 선물가격과 예상 현물가격의 관계

    제 4 장 선물계약을 이용한 위험헤지

                1. 헤지대상 위험의 정의 

                2. 가격변동위험과 베이시스변동위험   

                3. 헤지비율과 헤지효과 

            <부록 4>선물시장에서의 거래비용  

                1. 수수료와 증거금   

                2. 스프레드의 추정 

    제 5 장 헤지모형    

                1. 정통적 헤지모형      

                2. 기대수익극대화 헤지모형    

                3. 위험최소화 헤지모형      

                  (1) 최소분산 헤지모형    

                  (2) 최소지니평차 헤지모형      

                4. 위험 - 수익 헤지모형     

                5. 기대효용극대화 헤지모형

            <부록 5>워킹의 헤지유형

    제 6 장 헤지모형간의 관계   

                1. 분석적 측면에서의 관계  

                2. 실증적 측면에서의 관계

            <부록 6> 지니평차와 평균 - 지니 기준

                1. 지니계수   

                2. 지니평차     

                3. 확장된 지니평차   

                4. 평균 - 지니 기준

    제 7 장 헤지비율의추정(1) : 자료의 특성과 헤지  

                1. 계약별 자료의 연결방법     

                2. 자료변환 방법과 헤지비율 추정     

                  (1) 가격수준을 기준으로 한 헤지     

                  (2) 가격변화를 기준으로 한 헤지   

                  (3) 가격변화율을 기준으로 한 헤지    

                3. 변환자료의 일반적 특성 

                4. 자료의 분포특성과 헤지효과의 관계 및 시사점

    제 8 장 헤지비율의 추정(2) : 시간 가변 헤지

                1. 시간가변 헤지의 필요성 

                2. 시간가변 헤지의 연구모형 

                  (1) 분석적 연구모형

                  (2) 실증적 연구모형   

                3. 시간가변 헤지비율의 추정방법    

                4. 시간가변 헤지의 유용성

            <부록 8> 조건부 이분산성 활용방안 : 선택적 헤지

    제 9 장 헤지비율의 추정(3) : 시장별 헤지비율 추정   

                1. 상품선물 및 통화선물의 헤지비율 추정  

                2. 주가지수선물의 헤지비율 추정   

                3. 금리선물에서의 헤지비율 추정

    제 10 장 결론
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